Санхүүжилт инновацийн үйл ажиллагаа

Бүлэг 4. Инновацийн санхүүжилт, үр нөлөөг үнэлэх

Аливаа инновацийн үйл явц нь түүнийг хэрэгжүүлэхэд тодорхой санхүүгийн эх үүсвэрийг хуваарилахыг шаарддаг.Жижиг, дунд, тэр ч байтугай томоохон компаниуд инновацийн төслүүдэд санхүүжилт хангалтгүй байх асуудалтай байнга тулгардаг. Санхүүгийн нөөцийг хуримтлуулахад гурван үндсэн саад тотгор байдаг.

1) Төлөвлөсөн инноваци нь маш эрсдэлтэй, ирээдүйн орлогыг урьдчилан таамаглах боломжгүй тул компанийн удирдлага төслийг өөрийн хөрөнгөөр ​​санхүүжүүлэхээс татгалздаг.

2) хэрэв компани зээлсэн хөрөнгөөр ​​инновацийг санхүүжүүлэхээр төлөвлөж байгаа бөгөөд төслийн үр ашгийг зөвхөн урт хугацаанд хүлээж байгаа бол зээлдүүлэгчийг инновацийн төслийн боломжийн талаар итгүүлэх нь нэлээд хэцүү юм шиг санагддаг.

3) хөрөнгө оруулагч тодорхой төсөлд хөрөнгө хуваарилж, компанийн удирдлага эдгээр зээлсэн хөрөнгийг өөр нэг инновацийг хэсэгчлэн санхүүжүүлэхэд ашиглахаар шийдсэн тохиолдолд нөхцөл байдал үүсч болно. Үүнээс болж төсөл хэрэгжих шатанд хөрөнгө мөнгө хүрэлцэхгүй, нэг хэсэг нь хаагдсан байна.

Санхүүгийн хомсдолоос гарах гарцыг олохын тулд инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэх одоо байгаа эх үүсвэрийг судлахад чиглэх шаардлагатай байна.

Гарал үүслээр нь инновацийг санхүүжүүлэх эх үүсвэрүүдийг хувааж болно дотоод болон гадаад.

Дотоод эх сурвалжууд . Компанийн дотоод хөрөнгийг шинэлэг төслүүдийг санхүүжүүлэхэд ашиглах хэд хэдэн хувилбар байдаг.

1) Гол эх сурвалжуудын нэг нь хуримтлагдсан ашигкомпаниуд. хуримтлагдсан ашиг-аас төлсний дараа үлдэнэ цэвэр ашигхувьцааны ногдол ашиг. Гэсэн хэдий ч олон пүүсүүд, ялангуяа гарааны компаниуд инновацийг санхүүжүүлэхэд хангалттай ашиггүй байдаг.

2) Өөр нэг боломж бол одоо байгаа компани юм хөрөнгө. Ижил төслүүдийг хэрэгжүүлэхийн тулд бий болсон эдгээр хөрөнгийг синергетик зарчимд үндэслэн ашиглах боломжтой. Жишээлбэл, компани Крайслер(“Крайслер”) нь өмнө нь байсан технологи, эд ангиудыг ашиглан шинэ микроавтобусны загвар үйлдвэрлэх дараагийн шинэлэг төслийг хэрэгжүүлэхдээ өөрийн хөрөнгөө ашиглах хувийг нэмэгдүүлсэн. Хамгийн чухал хөдөлгүүр ба дамжуулах эд ангиудыг Dodge Omni болон Plymouth Horizon загваруудаас авсан.

3) Компани нь мөн түүний хэмжээг нэмэгдүүлэх боломжтой богино хугацаат өр төлбөр(ихэвчлэн өглөг) шинэлэг төслүүдийн санхүүжилтийн эх үүсвэр болдог.

4) Сүүлийн дотоод эх сурвалж бууруулах авлага (хувьцааг бууруулах, ялангуяа барьцаалах эрхийг худалдсантай холбоотой).

Гадаад эх сурвалжууд . Компани нь нэмэлт хөрөнгө босгох боломжтой хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн өсөлт(хувьцааны нэмэлт гаргах), эсвэл хүлээн авах замаар зээлсэн хөрөнгө.

Инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэх санхүүжилтийг хүлээн авах замаар хийж болно зээлТэгээд бонд гаргах. IN ерөнхий үзэлбанк болон хөрөнгө оруулалтын сангаас зээл олгож болно мэргэшсэн (дизайн) Мөн корпораци. Хэрэв та маягтыг ашиглавал төслийн зээл санхүүгийн эх үүсвэрЗээлдэгчээс ирүүлсэн бизнес төлөвлөгөөнд үндэслэн тодорхой төсөлд зориулж олгосон бөгөөд зээлдүүлэгч нь хуваарилсан хөрөнгийн зарцуулалтад бүрэн хяналт тавьдаг. Ийм зээлийн хүү, түүнчлэн нөхцөл, эргэн төлөлтийн хуваарь, зээлийн хамрах хүрээ, барьцаа хөрөнгийн талаархи шийдвэрийг олон хүчин зүйлээс (банкны зээлийн бодлого, компанийн төрөл, шинэлэг төслийн онцлог гэх мэт) тодорхой тохиолдол бүрт тодорхойлдог. .

Банк нь компанид бүхэлд нь зээл олгох шийдвэр гаргаж болно. корпорацийн зээл, хөрөнгийн ашиглалтын чиглэлээс үл хамааран.

Энгийн болон давуу эрхийн хувьцааг нэмэлтээр гаргахкомпанид санхүүгийн капиталыг хурдан татах, гадаад өрийн хэмжээг хязгаарлах боломжийг олгодог. Үүнийг хэлбэрээр хийж болно олон нийтэд санал болгож, хувь хүмүүс болон компаниудын дунд зорилтот байршуулалт. Эхний хэлбэр нь зах зээл дээр аль хэдийн тогтвортой, нэр хүндтэй компаниудын онцлог юм.

Хоёр дахь хэлбэр - зорилтот байршил- маш залуу пүүсүүд болон венчур капиталын компаниудад илүү түгээмэл байдаг. Энэ тохиолдолд хувийн хөрөнгө оруулалтын компани эсвэл сангууд хувьцааных нь гол худалдан авагч болдог.

Хөрөнгө оруулагчид нь өндөр эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалтын тодорхой хувийг агуулсан төрөлжүүлсэн хөрөнгө оруулалтын багцтай компаниуд юм. Энэ тэтгэврийн сангууд, хувийн хөрөнгө оруулалтын сангууд, банкууд, даатгалын компаниуд. Санхүүгийн бус байгууллагууд - аж ахуйн нэгж, хувь хүмүүс ч хөрөнгө оруулагчаар ажиллах боломжтой. Дээр дурдсан хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалт хийж буй шинэлэг төслийнхөө талаар тэр бүр бүрэн ойлголттой байдаггүйгээс зуучлагчд найдаж болно.

Орчин үеийн дэлхийн эдийн засгийн хөгжлийн шинэлэг шинж чанар нь ширүүн өрсөлдөөн, бууралтын үр дүнд хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах нөхцөл дэх тодорхойгүй байдлыг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг. амьдралын мөчлөголон төрлийн бүтээгдэхүүн. Оросын эдийн засгийн хувьд инновацийн үйл ажиллагааг хөгжүүлэх нь объектив хэрэгцээ төдийгүй олон улсын хөдөлмөрийн хуваагдлын зах зээлд оршин тогтнох хүчин зүйл юм.

Одоогийн байдлаар Орос улсад инновацийн үйл явцыг хөгжүүлэхэд саад болж буй гол хүчин зүйлүүдийн нэг нь эдийн засгийн өндөр технологийн салбар дахь судалгаа, боловсруулалтыг санхүүжүүлэх, тэдгээрийн үр дүнг цаашид үйлдвэрлэлд нэвтрүүлэх хөрөнгө оруулалтын эх үүсвэрийн хомсдол юм. Орос улс инновацийн салбарт оруулсан хөрөнгө оруулалтаараа барууны үйлдвэржсэн орнууд, тэр байтугай БРИК-ийн зарим орнуудаас нэлээд хоцорч байна.

Орос улсад инновацийн үйл ажиллагаанд хөрөнгө оруулах асуудал орчин үеийн үе шатинновацийн үйл явцад төрөөс бодитой үр дүнтэй дэмжлэг үзүүлэхгүй байгаа нь хүндрэлтэй байна.

Тэгэхээр, нийт зардалОХУ-д сүүлийн арван жилд судалгаа, боловсруулалт жилдээ ДНБ-ий 1.0-1.1 хувиас хэтрээгүй бол өндөр технологийн салбарт тэргүүлэгч АНУ, Япон, Германд энэ үзүүлэлт жилийн ДНБ-ий дор хаяж 2.5-3 хувийг эзэлж байна.

Одоогоор төрөөс инновацийн салбарын санхүүжилтийг нэмэгдүүлэхээр хичээж байна. Эзлэхүүн нэмэгдэж байна төсвийн санхүүжилтинноваци, тогтолцоо бүрдэж байна төрийн байгууллагуудРуснано, Оросын Венчур компани зэрэг холбооны түвшинд мэдлэг шаардсан аж ахуйн нэгж, үйлдвэрүүдийг дэмжих. Гэсэн хэдий ч төрийн чадавхи хангахад хангалтгүй байгаа нь илт хурдацтай өсөлттөсвийн боломж хязгаарлагдмал учир өндөр технологийн үйлдвэрлэл.

Инновацийн үйл ажиллагааны олон талт байдал (санаа бий болгох, шинэ бүтээгдэхүүн бий болгох, шинэ түүхий эд ашиглах, шинэ технологи боловсруулах, шинэ бүтээгдэхүүн бий болгох гэх мэт. зохион байгуулалтын бүтэцболон шинэ зах зээлийг хөгжүүлэх) болон боломжит үр дүнгийн янз бүрийн зэрэг инновацийн үйл явцшаарддаг янз бүрийн сонголтуудинновацийн үйл ажиллагаа, түүнийг санхүүжүүлэх эх үүсвэрийн олон төрлийг тодорхойлох.

Эдийн засгийн шинэлэг хөгжлийг санхүүгийн дэмжлэг үзүүлэх тогтолцоонд төсвийн санхүүжилт чухал байр суурийг эзэлдэг. Төсвийн мөнгө бол юуны түрүүнд урт хугацааны мөнгө учраас зөвхөн эдгээр хөрөнгөөр ​​эргэн төлөгдөх хугацаа нь урт, эсвэл огт эргэн төлөгдөхгүй төслүүд хэрэгжих боломжтой. Бараг бүх тохиолдолд их хэмжээний хөрөнгө оруулалт шаардлагатай бөгөөд эргэн төлөгдөх хугацаа нь урт байдаг. төсвийн санхүүжилтзайлшгүй шаардлагатай.

Түүнчлэн тэргүүлэх чиглэлийг хөгжүүлэх, инновацийг дэмжих төсвийн хөшүүргийг бий болгох шаардлагатай байгаа тул төсвийн хөрөнгийг салбар, бүс нутагт дахин хуваарилах боломжтой.

Инновацийн үйл ажиллагааг төсвөөс санхүүжүүлэх нь төрийн зорилт, тэргүүлэх чиглэлийн дагуу явагдах ёстой инновацийн бодлогошинжлэх ухаан, техникийн томоохон төслүүдийг шийдвэрлэх, дунд, жижиг инновацийн бизнесийг дэмжихэд ашиглах болно.

Бодит байдал дээр инновацийн үйл ажиллагааг төсвийн өдөөх үүрэг нь эдийн засаг, улс төрийн хүчин зүйл, нийгэм дэх төрийн гүйцэтгэх үүрэгээс ихээхэн хамаардаг. Одоогийн байдлаар ОХУ-ын Сангийн яам төсвийн хөрөнгийг улс орны инновацийн хөгжлийг санхүүжүүлэхэд бус, харин гадаадад байршуулсан хөрөнгийг нөөцлөхөд хуваарилдаг.

Инновацийн хөрөнгө оруулалтын гол төв нь төрийн салбараас хувь хүн компани, аж ахуйн нэгжүүдийн түвшинд шилжсэн. Инновацийн үйл ажиллагааг зөвхөн шинэлэг санаа үүсгэгчид хийж чадахгүй. Олон компаниуд эдгээр үйл ажиллагаанд багц эсвэл бүр шууд хөрөнгө оруулагчаар оролцож болно.

Санхүүгийн хямрал нь Оросын эдийн засагт гүн гүнзгий асуудал, зөрчилдөөн, даяаршлын сорилтод бэлэн бус байгааг илтгэв. 2009 оны эцэс гэхэд эдийн засгийг шинэчлэх курс, мөн энэ курсын хүрээнд "ОХУ-ын хөгжлийн стратеги; 2015 он хүртэлх хугацаанд шинжлэх ухаан, инноваци” баримт бичгийг боловсруулан баталжээ. Энэ хичээлийг хэрэгжүүлэхэд санхүүгийн зах зээл чухал үүрэг гүйцэтгэх ёстой.

Санхүүгийн хямрал нь бизнес эрхлэгчдийн ирээдүйн хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд эрсдэл, тодорхойгүй байдал огцом нэмэгдэж, зээлдүүлэгч болон зээлдэгчийн хоорондын итгэлцэл алга болно гэсэн үг юм. Эдгээр шалтгааны улмаас хямралын үед санхүүгийн зах зээлээс өгөөж хүлээх боломжгүй юм. Гэсэн хэдий ч хямралын өмнө болон хямралын үед санхүүгийн зах зээл хэрхэн ажиллаж байсан, одоо хэрхэн ажиллаж байгааг дүн шинжилгээ хийх нь Оросын санхүүгийн зах зээл одоогийн байдлаар эдийн засгийн бүтцийн өөрчлөлт, шинэчлэлийн асуудлыг бүрэн шийдэж чадахгүй байна гэж үзэх үндэслэл болж байна. түүнчлэн инновацийг нэвтрүүлэх.

Энэ нь хэд хэдэн шалтгаантай холбоотой юм.

Нэгдүгээрт, одоогийн зохицуулалтын тогтолцооны дагуу санхүүгийн зах зээл дэх спекулятив стратеги, жишээлбэл, арилжааны стратеги эсвэл репо гүйлгээгээр хөрөнгө зээлэх замаар хөшүүргийг ашиглах замаар хөрөнгө оруулалтын өгөөж нь шинэ үйлдвэрлэлд оруулсан хөрөнгө оруулалтаас өндөр байна. байгууламж эсвэл шинэлэг технологи.

Хоёрдугаарт, олон банкууд корпорацийн бондын хөрөнгө оруулалтад зээл олгох чиглэлийг өөрчилснөөс болж бодит эдийн засгийн төслийн санхүүжилтийн ур чадвараа алдаж, богино хугацааны хөрөнгө оруулалтын эх үүсвэрийг татах боломжийг олгодог рублийн бондын зах зээл алдагдаж байна. Энэ нь компаниудын бодит хөрөнгийг нөхөх эх үүсвэр биш, тэр ч байтугай инновацийг санхүүжүүлэх эх үүсвэр биш юм. Аж үйлдвэржсэн орнуудад судалгаа, боловсруулалтын зардлын дийлэнх хэсгийг (60-70%) төрөөс бус хувийн хөрөнгөөр ​​санхүүжүүлдэг. Тэр дундаа гадаадад, ялангуяа Баруун Европын орнуудад арилжааны банкууд санхүүгийн эх үүсвэрийг инновацийн салбарт татахад чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Оросын банкны систем сул, эдийн засагт их хэмжээний зээл олгох боломжгүй байна.

Дэлхийн туршлагаас харахад нэг нь үр дүнтэй арга замуудБанкны хөрөнгийг инновацийн салбарт татах нь PPP (төр, хувийн хэвшлийн түншлэл) механизмыг хөгжүүлэх бөгөөд үүний хүрээнд төр, зээлийн байгууллагууд хамтран шинэ бүтээн байгуулалтыг санхүүжүүлдэг. Үүний зэрэгцээ банкуудын хувьд хүлээн зөвшөөрөгдөөгүй хөрөнгө оруулалтын зардал, эрсдэлийг төр өөрөө хариуцдаг.

Орос улсад инновацийг дэмжихэд банкуудын үүрэг бага хэвээр байна. Экспортын хэд хэдэн тооцоогоор дотоодын R&D зардлыг санхүүжүүлэхэд оруулсан хувь нэмэр өнөөдөр 4-5% -иас хэтрэхгүй байгаа нь үндэсний эдийн засгийн хэрэгцээг хангахгүй байгаа нь тодорхой байна. Эдгээр төслүүд нь ихэвчлэн өндөр эрсдэлтэй байдаг тул банкууд өндөр технологи хөгжүүлэх, хэрэгжүүлэхтэй холбоотой төслүүдэд хөрөнгө оруулах дургүй байдаг.

Гуравдугаарт, Оросын зах зээл дээр шууд хөрөнгө оруулалтын сан, венч капиталын сан хэлбэрээр уламжлалт инновацийн байгууллагууд хөгжөөгүй байна. Эцэст нь хүн амын урт хугацааны хадгаламжийн систем Орос улсад ажиллахгүй байна. Түүнчлэн хөрөнгө оруулалтын орчин таагүй байгаа нь гадаадын шууд хөрөнгө оруулалт, урт хугацааны багцын хөрөнгө оруулалтыг татахад хүндрэл учруулж байна. Гадны туршлагад хийсэн дүн шинжилгээ нь үүнийг идэвхтэй ашиглах шаардлагатай байгааг харуулж байна янз бүрийн хэрэгслүүдүндэсний эдийн засгийн тэргүүлэх салбаруудыг технологийн дахин тоноглох, үйлдвэрлэлд инновацийг нэвтрүүлэх хөрөнгийн зах зээл.

Бодит Оросын практикт хийсэн дүн шинжилгээ нь 2004 оны эхнээс 2008 оны 7-р сар хүртэл компанийн бондын зах зээлийн өсөлтийн үндэс нь компанийн явуулсан арилжааны стратеги байсныг харуулж байна. Оросын банкуудболон гадаадын хедж сангууд. 2008 оны 8-р сараас өнөөг хүртэл рублийн бондын зах зээлийн өсөлт нь банкуудад төвлөрсөн эх үүсвэр дээр суурилж, засгийн газар хямралын эсрэг дэмжлэг үзүүлсний үр дүнд зээлийн багцын өсөлт зогсонги байдалд орсныг тэмдэглэж байна.

Нэг заавал биелүүлэх нөхцөлКорпорацын бонд гаргахдаа ихэнх тохиолдолд үнэт цаасыг байршуулсан өдрөөс хойш нэгээс гурван жилийн дотор үнэт цаас гаргагчаас эргүүлэн авах эрхийг бонд эзэмшигчдэд санал болгох хэлбэрээр гаргасан баталгаа гаргасан байдаг. Эдгээр саналууд нь урт хугацаат бондын шинж чанарыг үндсэндээ өөрчилж, харьцангуй богино хугацааны санхүүгийн эх үүсвэр болгон хувиргасан. Бонд гаргах замаар татан төвлөрүүлсэн эдгээр эх үүсвэрийг үнэт цаас гаргагчид нэгдэх, нийлэх, зээлийг дахин санхүүжүүлэх, бизнесийг идэвхтэй өргөжүүлэх болон бусад харьцангуй богино хугацааны зорилгод идэвхтэй ашигласан. Бондын санхүүжилт харьцангуй богино хугацааны шинж чанартай, шинэ үндсэн хөрөнгө бий болгох, түүнчлэн шинэ технологийг хөгжүүлэхэд оруулсан хөрөнгө оруулалтын өгөөж багатай тул эдийн засгийн бодит секторыг санхүүжүүлэхэд бондын гүйцэтгэх үүрэг хамгийн бага хэвээр байна. , ялангуяа эдгээр хэрэгслийг шинэлэг бүтээн байгуулалтыг санхүүжүүлэхэд ашиглах боломжгүй тул.

Илүү үр дүнтэй хэрэгсэлКомпанийн бонд гаргахаас илүү үндсэн хөрөнгийг санхүүжүүлэх хөрөнгө босгох нь хувьцааг IPO болон SPO хэлбэрээр олон нийтэд санал болгох явдал юм. Энэ нь IPO хийх хөрөнгө нь урт хугацаатай байдагтай холбоотой. 2006, 2007 онуудад IPO хийж, компаниуд 17.0 тэрбум ам.доллар, 33.0 тэрбум ам.доллар босгосон нь компаниуд хөрөнгийнхөө тодорхой хэсгийг үндсэн хөрөнгө худалдан авахад ашиглах боломжтой болсон. Гэсэн хэдий ч хөрөнгийн зах зээл дээр босгосон эх үүсвэрийн багагүй хэсгийг өмнөх эзэмшигчдээс бизнесийг худалдаж авах, өрийг дахин санхүүжүүлэх, компаниудын нэгдэл, худалдан авалтад зарцуулсан.

Тиймээс хувьцаа, ялангуяа компанийн бонд байршуулснаас олсон орлогын багагүй хэсэг нь эдийн засгийг шинэчлэх, шинэ технологи нэвтрүүлэхэд хувь нэмэр оруулдаг гэж хэлэх боломжгүй байна. Түүнчлэн компаниудын хувьцаа, бонд гаргаж босгож, улмаар шинээр үндсэн хөрөнгө худалдан авахад зарцуулж буй хөрөнгийн хэмжээ нь үндсэн хөрөнгийн санхүүжилтийн эх үүсвэрийн маш бага хувийг эзэлдэг.

Бодит эдийн засагт аж ахуйн нэгжүүдийн үндсэн хөрөнгийг санхүүжүүлэх гол эх үүсвэр нь өөрсдийн хадгаламж, төрийн тусламж, төсвөөс гадуурх сан, банкны зээл юм. Тэд үндсэн хөрөнгөд хөрөнгө оруулах бүх эх үүсвэрийн 70 орчим хувийг бүрдүүлдэг. 2000-аад оны үед хөрөнгийн зах зээл 2008 он хүртэл идэвхтэй өсөлттэй байсан ч бонд гаргах, хувьцаа гаргах замаар босгосон хөрөнгийн эзлэх хувь компаниудын үндсэн хөрөнгийн санхүүжилтийн эх үүсвэрт бага хэвээр байв. Мэргэжилтнүүдийн тооцоогоор 1999 онд энэ нь үндсэн хөрөнгийн санхүүжилтийн бүх эх үүсвэрийн 0.7% байсан бол 2008 онд дөнгөж 1.6% болж өссөн байна.

Инновацийн үйл ажиллагааг хөгжүүлэх үүднээс Оросын эдийн засгийн тулгамдсан асуудал бол хувийн өмчийн сангийн салбарын сул тал юм. венчур сан. Эдгээр сангууд нь 2001 оны 11-р сарын 14-ний өдрийн "Хөрөнгө оруулалтын сангийн тухай" Холбооны хуулийн (2007 онд нэмэлт, өөрчлөлт оруулсан) үндсэн дээр үйл ажиллагаа явуулдаг гадаад дахь оффшор бүсэд байгуулагдсан сан, хаалттай хамтын хөрөнгө оруулалтын санд хувааж болно.

Хаалттай шууд хөрөнгө оруулалтын сангуудын хувьд тэдний хөгжлийн хэтийн төлөв эргэлзээтэй хэвээр байна. Хөрөнгө оруулалтын сангийн тухай хууль тогтоомжийн дагуу 2009 оны эцсээр хувийн өмчийн хөрөнгө оруулалтын сангууд зөвхөн мэргэшсэн хөрөнгө оруулагчдад зориулагдсан сан гэх мэдээлэл олон нийтэд нээлттэй байхаа больсон. ОХУ-ын Санхүүгийн зах зээлийн холбооны албаны шаардлагын дагуу хөрөнгийн биржүүд мэргэшсэн хөрөнгө оруулагчдад зориулсан арилжааны төрөлжсөн хэсгүүдийг байгуулж, оролцогчид нь ийм сангийн талаарх мэдээллийг авах боломжтой болно. Ийм нөхцөлд "мэргэшсэн" статусгүй тэдний боломжит хөрөнгө оруулагчид, тэр дундаа яаж байгаа нь тодорхойгүй байна гадаадын хөрөнгө оруулагчид. Эдгээр сангууд шинжээч, мэргэжилтнүүдийн хараанаас хол байсан. ОХУ-ын Холбооны санхүүгийн зах зээлийн алба танилцуулсан мэдээллийн саад бэрхшээлШууд хөрөнгө оруулалтын хамтын сангийн үйл ажиллагаа нь зөвхөн боломжит хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг огцом бууруулахад хүргэдэг бөгөөд энэ нь Орост эдгээр санг хөгжүүлэх хэтийн төлөвт сөргөөр нөлөөлнө.

ОХУ-д хувийн шууд хөрөнгө оруулалтын сан, венчур сангуудыг бий болгох, хөгжүүлэхэд инновацийн хөгжлийн төрийн стратеги байхгүй байгаа нь бас саад болж байна. Инновацийн тогтолцоог цаашид хөгжүүлэхийн тулд шинэ технологийг эдийн засагт сурталчлах, боломжийн талаарх мэдээллийг ил болгох олон тооны байгууллагуудын хүчин чармайлтыг зохицуулах чиг үүргийг гүйцэтгэдэг бүс нутгийн албадтай төвлөрсөн бүтцийг бий болгох шаардлагатай байна. шинэлэг байгууллагуудянз бүрийн профайлтай аж ахуйн нэгжүүдэд зориулсан.

• см.: Шинэлэг хөгжилэдийн засаг. Олон улсын туршлагаба Оросын асуудлууд. М.; Санкт-Петербург: Нестор-История, 2012. P. 284.

Шинэлэг компаниудын хөгжил нь зөвхөн үйл ажиллагааны хэлбэрээс гадна санхүүгийн дэмжлэгээс ихээхэн хамаардаг.

Хөрөнгө оруулалт татах нь инновацийн үйл ажиллагаа явуулж буй байгууллагын өмнө тулгамдаж буй хамгийн чухал ажлуудын нэг байх болно.

Санхүүжилтийн бүх эх үүсвэрүүд нь аж ахуйн нэгж, янз бүрийн сан, хувь хүмүүс эдийн засгийн үйл явцад оролцож, нэг талаараа инновацийн хөгжилд хувь нэмэр оруулдаг тул шинэлэг компанийн хөгжилд ихээхэн нөлөөлдөг.

Санхүүжилтийн эх үүсвэрийг дараахь төрлүүдэд хувааж болно.

• засгийн газрын нөөц;
• аж ахуйн нэгж болон бусад аж ахуйн нэгжийн нөөц.

Хөрөнгө оруулалт хийсэн аливаа хөрөнгө оруулагч ашиг олохыг хүлээдэг. Мөн хөрөнгө оруулалт хийхээсээ өмнө тэрээр санхүүжилтийн сэдвийг сайтар шалгаж үзэх болно. Тиймээс компаниуд хөрөнгө оруулагчдаас их хэмжээний мөнгө авах боломж тэр бүр байдаггүй. Мөн шинэлэг үйл ажиллагаа явуулах боломжтой хэвээр байхын тулд компани нь шинэлэг үйл ажиллагааны санхүүжилтийн дотоод эх үүсвэрийг ашигладаг. Материалыг http://site дээр нийтэлсэн

Дотоод эх үүсвэр, өөрөөр хэлбэл аж ахуйн нэгж, бусад аж ахуйн нэгжийн нөөцийг авч үзэх нь бидний хувьд туйлын чухал юм.

Ийм эх сурвалжид дараахь зүйлс орно.

• өөрийн хөрөнгө;
• зээлсэн;
• татагдсан.

Өөрийн хөрөнгө - байгууллагын олж авсан ашиг, элэгдлийн төлбөр, биет бус хөрөнгө, түр хугацаагаар ашиглах боломжтой үндсэн болон эргэлтийн хөрөнгө, үйлдвэрлэлийг өргөжүүлэхэд чиглэсэн төрөл бүрийн сангууд.

Зээл авсан хөрөнгө - төсөв, банк эсвэл арилжааны зээл.

Цуглуулсан хөрөнгө - зорилтот хувь нэмэр, өөрийн хувьцааг борлуулснаас олсон ашиг гэх мэт.

Юуны өмнө, аж ахуйн нэгж инновацийг хөгжүүлэхийн тулд өөрийн хөрөнгөө ашиглахыг хичээдэг боловч энэ нь үргэлж боломжгүй байдаг тул ихэнхдээ компаниуд инновацийг нэвтрүүлэхээс ашиг олох, өр төлбөрөө төлөхөд найдаж, янз бүрийн зээл, зээл авдаг. хүүгийн төлбөр.

Зээл авсан хөрөнгө олж авах өөр нэг хувилбар бий - венчур капитал. Энэ нь зориулалтын бус компанийн гаргасан хувьцаа, бондыг хөрөнгөөр ​​худалдаж авахыг илэрхийлдэг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. хурдан хүлээн авахашиг олох боловч компанийг хөгжүүлж, үр ашигтай ажиллуулах боломжийг олгодог бөгөөд энэ нь эцсийн дүндээ хамгийн их ашиг олох болно.

Дээр дурдсан бүх зүйл дээр үндэслэн бид санхүүжилтийн дотоод эх үүсвэрийг ашиглан инновацийн үйл ажиллагааг үр дүнтэй хэрэгжүүлэх, үйлдвэрлэлээ өргөжүүлэх, шинэ технологи нэвтрүүлэх, ашиглах бүрэн боломжтой гэсэн дүгнэлтэд хүрч байна.

Инновацийн менежментМаховикова Галина Афанасьевна

6.2. Инновацийн үйл ажиллагааны санхүүжилтийн эх үүсвэр

Инновацийг санхүүжүүлэх нь хангах, ашиглах үйл явц юм бэлэн мөнгө, шинэ нэр төрлийн бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэлийг зохион бүтээх, хөгжүүлэх, зохион байгуулах, шинэ техник, технологи, үйлчилгээ, ажил бий болгох, хэрэгжүүлэх, зохион байгуулалтын шинэ хэлбэр, удирдлагын арга барилыг боловсруулах, хэрэгжүүлэхэд чиглэгдсэн.

2000-2004 онуудад инновацийн идэвхжил бараг 10 жилийн буурсны дараа. түүнийг идэвхжүүлэх үе шат эхэлсэн.

Инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэх гол эх үүсвэр нь төсвийн хөрөнгө хэвээр байна; төсвөөс гадуурх сангууд; өөрийн хөрөнгө.

Шинжлэх ухаан, техникийн байгууллагуудын 70 гаруй хувь нь төрийн өмчид байсаар байна. Төрийн салбар нь холбооны яам, агентлагийн байгууллагууд, бүгд найрамдах улс, нутаг дэвсгэр, бүс нутгийн төрийн байгууллагууд, орон нутгийн засаг захиргаа, түүнчлэн байгууллагуудыг нэгтгэдэг. Оросын академиШинжлэх ухаан (RAS) болон улсын статустай шинжлэх ухааны академи. Урлагийн дагуу. ОХУ-ын Иргэний хуулийн 120-д зааснаар ихэнх эрдэм шинжилгээний байгууллага, холбооны яам, агентлагийн зарим байгууллагууд зохион байгуулалтын шинж чанартай байдаг. эрх зүйн хэлбэр төрийн байгууллага(төсөв).

Аж ахуйн нэгжийн инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэх эх үүсвэрийг гадаад ба дотоод (дотоод) гэж хуваадаг. Инновацийн үйл ажиллагааг өмчийн янз бүрийн хэлбэрийн аж ахуйн нэгжүүд (төрийн салбар, бизнес эрхлэгч, дээд боловсрол, хувийн ашгийн бус), өөрийн санхүүжилтийн эх үүсвэрийг инновацийн үйл ажиллагааны бүх салбарт чиглүүлдэг боловч өөр өөр хэмжээтэй байдаг. Ийнхүү 2000 онд дотоод судалгааны зардлыг дараах хувь хэмжээгээр хуваарилсан: 24.4% - төрийн салбарт; 70.8% - бизнес эрхэлдэг; 4.5% - дээд боловсрол; 0.3% - хувийн ашгийн бус салбарт. Эндээс харахад бизнесийн салбарт дотоодын санхүүжилт нэгдүгээрт, төрийн салбарт хоёрдугаарт ордог.

Инновацийн үйл ажиллагааны гадаад санхүүжилт нь төр, санхүү, зээлийн байгууллага, хувь хүн, төрийн бус байгууллагаас хөрөнгө татах, ашиглах явдал юм. санхүүгийн байгууллагууд.

Инновацийн үйл ажиллагааны дотоод санхүүжилтийг аж ахуйн нэгжийн өөрийн болон түүнтэй адилтгах хөрөнгийн зардлаар гүйцэтгэдэг. Үүнд:

1) аж ахуйн нэгжийн орлого: борлуулалтаас олсон ашгийн нэг хэсэг (бараа бүтээгдэхүүн, хийсэн судалгаа, барилга угсралтын ажил, санхүүгийн гүйлгээгэх мэт);

2) орлого (элэгдэл хорогдлын хураамж, захиран зарцуулсан хөрөнгийг борлуулснаас олсон орлого, тогтвортой өр төлбөр, зорилтот орлого, бусад орлого);

3) санхүүгийн зах зээлд дайчлагдсан санхүүгийн эх үүсвэр (өөрийн хувьцаа, бонд болон бусад төрлийн үнэт цаасыг худалдах; зээлийн хөрөнгө оруулалт, санхүүгийн түрээс, шинжлэх ухааны сангийн хөрөнгө, ивээн тэтгэх сан);

4) дахин хуваарилах замаар хүлээн авсан санхүүгийн эх үүсвэр (учирсан эрсдэлийн даатгалын нөхөн төлбөр, концерн, холбоод, салбар, бүс нутгийн бүтцээс авсан санхүүгийн эх үүсвэр; хувьцааны үндсэн дээр бий болсон санхүүгийн эх үүсвэр; бусад үнэт цаас гаргагчийн ногдол ашиг, хүү; төсвийн хуваарилалт болон бусад төрлийн нөөц).

Санхүүгийн хамгийн чухал эх үүсвэр бол төсвийн хуваарилалт юм. Тэд шинжлэх ухаан, техникийн томоохон асуудлуудыг шийддэг. Нөхцөл байдалд зах зээлийн эдийн засагАж үйлдвэр, үйлдвэрийн шинжлэх ухаан ийм төрлийн судалгаа хийх боломжгүй. Энэ төрлийн судалгааг янз бүрийн түвшний улсын төсөв, улсын тусгай сангаас санхүүжүүлж болно. Төсвийн хөрөнгийг дараахь хэлбэрээр олгоно.

1) холбооны зорилтот инновацийн хөтөлбөрүүдийг санхүүжүүлэх;

2) өрсөлдөөний үндсэн дээр ирээдүйтэй шинэлэг төслүүдэд санхүүгийн дэмжлэг үзүүлэх.

Авахын тулд төрийн дэмжлэг, дараах шаардлагыг харгалзан үзнэ: a) эдийн засгийн ирээдүйтэй, хөгжиж буй салбарыг хөгжүүлэхэд чиглэсэн инновацийн төслүүдийг хэсэгчлэн (төслийг хэрэгжүүлэхэд шаардагдах хөрөнгийн 20-иос доошгүй хувь) санхүүжүүлсэн тохиолдолд уралдаанд оролцож болно. компанийн өөрийн хөрөнгө; б) эргэн төлөгдөх хугацаа нь тогтоосон стандартаас хэтрэхгүй байх ёстой (ихэвчлэн 2 жил); в) Өрсөлдөөнт сонгон шалгаруулалтад тэнцсэн шинэлэг хөтөлбөрүүдийн улсын санхүүжилтийг эргэн төлөгдөх нөхцөлөөр олгосон холбооны төсвийн хөрөнгөөр, эсвэл аж ахуйн нэгжийн хувьцааны зарим хэсгийг төрийн өмчид олгох үндсэн дээр хийж болно; G) засгийн газрын хөтөлбөрүүд, уралдаанд заасан, байгаль орчны улсын үнэлгээ, улсын хэлтсийн болон бие даасан үнэлгээний эерэг дүгнэлттэй байна.

Хүснэгт 6.1

2003 онд ОХУ-д оруулсан хөрөнгө оруулалтын бүтэц

Дүрмээр бол улсын төсвийн хөрөнгийг үндсэндээ үйлдвэрлэлд хуваарилдаг.

Импортыг орлох бүтээгдэхүүн, өрсөлдөх чадвартай бараа, үйлчилгээ үйлдвэрлэхэд анхаарч ажиллах;

Эрэлт ихтэй, удаан хугацаанд үйлчлэх бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх;

Шинэ төрлийн бүтээгдэхүүн эсвэл дээд зэрэглэлийн бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхийг эзэмших.

Саяхныг хүртэл дотоодын үйлдвэрлэлийн гуравны хоёрыг аж ахуйн нэгжүүдийн өөрийн эх үүсвэрээс (ашиг, элэгдлийн хураамж) санхүүжүүлж байсныг дүн шинжилгээ харуулж байна - хүснэгт. 6.1.

Хүснэгтэд үзүүлсэн мэдээллээс харахад аж үйлдвэрийн төсвийн санхүүжилт нийтдээ 2.1% байна. Түлш, түүхий эдийн үйлдвэрүүд ч Засгийн газрын санхүүжилтэд анхаарал хандуулж, “сайрхаж” чадсангүй.

Инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэх тэргүүлэх хэлбэрүүдийн нэг бол банкны зээл юм - банкнаас олгосон хөрөнгө. эцсийн хугацаатодорхой зорилгоор ашиглах зориулалттай. Одоогийн байдлаар банкны зээлийн эзлэх хувь дотоодын үйлдвэрлэлийг хөгжүүлэхэд оруулсан нийт хөрөнгө оруулалтын дөнгөж 5 хувийг эзэлж байна. Зээл ашиглахын тулд банкнаас хүү тогтоодог бөгөөд зээлийн хугацаа, төслийн эрсдэлийн хэмжээ, зээлдэгчийн шинж чанар зэргээс хамаарна. 2004 онд зээлийн хүү 16 байсан. жилд %. Ойрын ирээдүйд банкны зээлийг өргөжүүлэх хэтийн төлөв бага байна, өсөлт нь жилд 2-3% байх болно.

Инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэх өргөн тархсан хэлбэр бол үнэт цаасны асуудал юм. Түүний тусламжтайгаар та шаардлагатай хэмжээний хөрөнгийг нэлээд богино хугацаанд татах боломжтой. Санхүүжилтийн энэ хэлбэр нь хаалттай болон нээлттэй хувьцаат компанийн хэлбэрээр зохион байгуулагдсан аж ахуйн нэгжүүдэд боломжтой. Энэ нь ирээдүйтэй шинэлэг төслүүдийг хэрэгжүүлэхийн тулд хязгааргүй тооны хөрөнгө оруулагчдын дунд хувьцаа байршуулах (хувьцаа худалдан авагчдаас тодорхой бус хугацаагаар зээлэх) замаар санхүүгийн томоохон эх үүсвэрийг хуримтлуулах боломжийг олгодог. Үнэт цаас гаргах замаар хөрөнгө оруулалтын зээлийг зах зээлийн өрийн үүргээр сольдог бөгөөд энэ нь шинэлэг төсөлд оруулсан санхүүгийн эх үүсвэрийн бүтцийг оновчтой болгоход тусалдаг. Хувьцаат компани байгуулах үед анхдагч хувьцаа гаргах, нэмэлт хөрөнгө босгох үед хоёрдогч гаргах ажлыг гүйцэтгэдэг. Энэ нь дүрмээр бол янз бүрийн шинэлэг төслүүдийг (шинэ бүтээгдэхүүн боловсруулах, гаргах, технологийг сайжруулах гэх мэт) хэрэгжүүлэхэд зориулж санхүүжилт авах хоёрдогч асуудал юм. Сүүлийн нэг жил хагасын хугацаанд ОХУ-д 2 тэрбум долларын хөрөнгө оруулалттай 50 үнэт цаас бүртгэгдсэн байна. Ерөнхийдөө Оросын хөрөнгийн зах зээл санхүүгийн эх үүсвэрийг хөрөнгө оруулалт болгон хувиргах үүргээ хангалтгүй биелүүлсээр байна.

Банкны зээл нь ихэвчлэн хамгийн бага зээлийн эрсдэлд чиглэгддэг тул шинэлэг аж ахуйн нэгжүүдийн зээлийн хүртээмж үргэлж хязгаарлагдмал байдаг. Инновацийн төслийн венчур санхүүжилт нь жижиг судалгаа, хөгжлийн фирмүүдийн үйл ажиллагаа, шинжлэх ухаан, техникийн дэвшлийг санхүүжүүлэх, нээлт, шинэ бүтээл, аливаа инновацийг нарийн тохируулах, хэрэгжүүлэх арга хэлбэр, механизм болж, банкны зээлийн дээрх сул талуудыг даван туулдаг. эрсдэлтэй боловч ирээдүйтэй. Венч капиталын компаниуд болон сангууд нь өгөөжийн баталгаагүйгээр мөнгөний эх үүсвэрийг хүүгүй олгодог боловч эрсдэл өндөр байдаг боловч амжилттай бол эрсдлийг зардлаас 30-200 дахин давсан ашгаар нөхдөг. Нийтлэгдсэн мэдээллээс харахад нийт тохиолдлын 15% -д венчур капитал бүрэн алдагдаж, 25% -д нь төлөвлөснөөс илүү удаан хугацаанд алдагдал гарч, 30% -д дунд зэргийн ашиг олдог. Төслийг сайтар сонгон шалгаруулж, хэрэгжүүлэх хугацаа нь ялгаатай хэд хэдэн шинэлэг төсөлд нэгэн зэрэг хөрөнгө оруулалт хийснээр венчур санхүүжилтийн томоохон алдагдлаас зайлсхийх боломжтой.

Практикаас харахад Орост болон Оростой хамтран ажилладаг венчур сангуудын дийлэнх нь шууд үүсгэгдсэн байдаг олон улсын байгууллагууд(ялангуяа ЕСБХБ-ны ивээл дор), эсвэл засгийн газар хоорондын хэлэлцээрийн хүрээнд. Хувийн венчур сангууд цөөхөн байдаг. Венчур капиталыг хөгжүүлэхэд бусад нөхцөл байдлын зэрэгцээ зохицуулалт байхгүйгээс саад болж байна хууль эрх зүйн орчин.

Шилжүүлгийн хамгийн чухал холбоос хамгийн шинэ төрлүүдХэрэглэгчдийн ашиглах тоног төхөөрөмж, техникийн хэрэгслийг санхүүгийн түрээс. Сүүлд нь хэсэгчлэн олгож буй урт хугацааны зээл хэлбэрээр зээлсэн хөрөнгө босгох нэг хэлбэр юм. Гэрээний хугацаа санхүүгийн түрээсэлэгдлийн хугацаанаас хамаарах бөгөөд энэ нь түрээсийн хөрөнгийн бүрэн элэгдлийн хугацаанаас бага буюу тэнцүү байна. IN өөр өөр улс орнуудТүрээсийн нөхцөлийг янз бүрийн зохицуулалтын баримт бичгүүдээр тодорхойлдог. Гэрээний хугацаа дууссаны дараа түрээсийн гэрээнд заасан төлбөрийг бүрэн төлсөн тохиолдолд түрээсийн хөрөнгийг түрээслэгчийн өмчлөлд шилжүүлж болно. Лизинг нь түүний бүх оролцогчдын хувьд харилцан ашигтай ажил гүйлгээ юм үр дүнтэй арга хэрэгсэлшинэлэг төслүүдийн хэрэгжилтийг хурдасгаж, хүлээн авсан өргөн тархсандэлхийд. АНУ-д түүний эзлэх хувь нь Японд шинэлэг хөрөнгө оруулалтын 25% -иас илүү, шинэ компьютерийн 90 орчим хувийг лизингээр зардаг.

Хүснэгт 6.2

Эдийн засгийн үйл ажиллагааны төрлөөр үндсэн капиталд оруулсан хөрөнгө оруулалтын биет хэмжээний индекс

(харьцуулах үнээр; өмнөх оныхоос хувиар)

Хүснэгтийн төгсгөл. 6.2

2007 онд үндсэн капиталд 6,418,7 тэрбум рублийн хөрөнгө оруулалт хийгдсэн нь 2006 оны түвшнээс 121,1% байна.

Эдийн засгийн үйл ажиллагааны төрлөөр 2005-2006 онд үндсэн капиталд оруулсан хөрөнгө оруулалтын биет хэмжээний индекс. хүснэгтэд өгсөн болно. 6.2.

2007 онд Оросын эдийн засагт 120.9 тэрбум долларын гадаадын хөрөнгө оруулалт орж ирсэн нь 2006 оныхоос 2.2 дахин их байна.

2007 оны эцсийн байдлаар Оросын эдийн засагт хуримтлагдсан гадаадын хөрөнгийн хэмжээ 220.6 тэрбум доллар болсон нь өмнөх оны мөн үеийнхээс 54.3%-иар өссөн байна. Хамгийн том тодорхой таталцалхуримтлагдсан гадаадын хөрөнгөд эргэн төлөгдөх нөхцөлтэйгөөр хийгдсэн бусад хөрөнгө оруулалт (олон улсын санхүүгийн байгууллагын зээл, худалдааны зээл гэх мэт) - 50.2% (2006 оны эцэст - 49.1%), шууд хөрөнгө оруулалтын эзлэх хувь 46.7% (47.5) байна. %), багц – 3.1% (3.4%).

2007 оны гол хөрөнгө оруулагч орнууд нь Их Британи (Их Британи), Кипр, Нидерланд, Люксембург, Франц, Швейцарь, Ирланд, Герман, АНУ байв. Эдгээр улс нийт хуримтлагдсан гадаадын хөрөнгө оруулалтын 84.0%-ийг, хуримтлагдсан гадаадын шууд хөрөнгө оруулалтын 84.0%-ийг шууд хөрөнгө оруулалт эзэлж байна.