फाइनेंसिंग नवप्रवर्तन गतिविधि

अध्याय 4. नवाचारों की प्रभावशीलता का वित्तपोषण और मूल्यांकन

किसी भी नवाचार प्रक्रिया के कार्यान्वयन के लिए कुछ वित्तीय संसाधनों के आवंटन की आवश्यकता होती है।छोटी, मध्यम और यहां तक ​​कि बड़ी कंपनियों को अक्सर नवीन परियोजनाओं के लिए अपर्याप्त धन की समस्या का सामना करना पड़ता है। वित्तीय संसाधनों के संचय में तीन मुख्य बाधाएँ हैं:

1) नियोजित नवाचार इतना जोखिम भरा हो सकता है, और भविष्य की आय इतनी अप्रत्याशित हो सकती है कि कंपनी का प्रबंधन अपने स्वयं के धन से परियोजना को वित्तपोषित करने से इनकार कर देता है।

2) यदि कोई कंपनी उधार ली गई धनराशि से नवाचार को वित्तपोषित करने की योजना बना रही है, और परियोजना से केवल लंबी अवधि में लाभ की उम्मीद है, तो ऋणदाता को नवीन परियोजना की क्षमता के बारे में समझाना काफी मुश्किल लगता है।

3) ऐसी स्थिति उत्पन्न हो सकती है जब कोई निवेशक किसी विशिष्ट परियोजना के लिए धन आवंटित करता है, और कंपनी का प्रबंधन किसी अन्य नवाचार को आंशिक रूप से वित्तपोषित करने के लिए इन उधार ली गई धनराशि का उपयोग करने का निर्णय लेता है। परिणामस्वरूप, परियोजना कार्यान्वयन चरण में अपर्याप्त धनराशि है और एक दिशा बंद है।

वित्तीय कमी का समाधान खोजने के लिए, नवाचार गतिविधियों के वित्तपोषण के मौजूदा स्रोतों के अध्ययन की ओर मुड़ना आवश्यक है।

उत्पत्ति के आधार पर, नवाचार के वित्तपोषण के स्रोतों को विभाजित किया जा सकता है आंतरिक और बाह्य.

आंतरिक स्रोत . नवीन परियोजनाओं के वित्तपोषण के लिए कंपनी के आंतरिक फंड का उपयोग करने के कई विकल्प हैं।

1) मुख्य स्रोतों में से एक है प्रतिधारित कमाईकंपनियां. प्रतिधारित कमाईसे भुगतान के बाद रहता है शुद्ध लाभशेयरों पर लाभांश. हालाँकि, कई कंपनियों, विशेषकर स्टार्ट-अप्स के पास नवाचार को वित्तपोषित करने के लिए पर्याप्त मुनाफा नहीं है।

2) एक अन्य अवसर कंपनी के मौजूदा द्वारा दर्शाया गया है संपत्ति. समान परियोजनाओं को लागू करने के लिए गठित, इन संपत्तियों का उपयोग तालमेल के सिद्धांत के आधार पर किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, एक कंपनी क्रिसलर("क्रिसलर") ने पहले से मौजूद प्रौद्योगिकियों और घटकों के उपयोग के माध्यम से एक नया मिनीवैन मॉडल तैयार करने के लिए अगली अभिनव परियोजना को लागू करते समय अपने स्वयं के धन का उपयोग करने का हिस्सा बढ़ा दिया। सबसे महत्वपूर्ण इंजन और ट्रांसमिशन घटक डॉज ओमनी और प्लायमाउथ होराइजन मॉडल से लिए गए थे।

3) कंपनी इसे बढ़ा भी सकती है अल्पकालिक देनदारियाँ(आमतौर पर देय खाते) नवीन परियोजनाओं के लिए वित्तपोषण के स्रोत के रूप में।

4) अंतिम आंतरिक स्रोत है कमी प्राप्य खाते (शेयर में कमी, विशेष रूप से, फौजदारी के अधिकार की बिक्री के कारण)।

बाहरी स्रोत . कंपनी इन दोनों के जरिए अतिरिक्त फंड जुटा सकती है शेयर पूंजी में वृद्धि(शेयरों का अतिरिक्त निर्गम), या प्राप्त करके उधार ली गई धनराशि.

नवप्रवर्तन गतिविधियों को वित्तपोषित करने के लिए धनराशि उधार प्राप्त करके की जा सकती है ऋणऔर बांड निर्गम. में सामान्य रूप से देखेंबैंकों और निवेश कोषों द्वारा ऋण दिया जा सकता है विशेष (डिज़ाइन) और निगमित. यदि आप फॉर्म का उपयोग करते हैं परियोजना ऋण वित्तीय संसाधनउधारकर्ता द्वारा प्रस्तुत व्यवसाय योजना के आधार पर एक विशिष्ट परियोजना के लिए प्रदान किया जाता है, और ऋणदाता आवंटित धन के उपयोग पर पूर्ण नियंत्रण रखता है। ऐसे ऋणों पर ब्याज दरें, साथ ही शर्तों और पुनर्भुगतान कार्यक्रम, कवरेज विकल्प और ऋणों के लिए संपार्श्विक पर निर्णय प्रत्येक विशिष्ट मामले में कई कारकों (बैंक क्रेडिट नीति, कंपनी का प्रकार, अभिनव परियोजना की विशेषताओं आदि) के आधार पर निर्धारित किए जाते हैं। .

बैंक समग्र रूप से कंपनी को ऋण देने का निर्णय भी ले सकता है - कॉर्पोरेट ऋण, धन के उपयोग की दिशा की परवाह किए बिना।

साधारण और पसंदीदा शेयरों का अतिरिक्त निर्गमकंपनी को वित्तीय पूंजी को शीघ्रता से आकर्षित करने और बाहरी ऋण की मात्रा को सीमित करने की अनुमति देता है। इसे फॉर्म में किया जा सकता है व्यक्तियों और कंपनियों के बीच सार्वजनिक पेशकश और लक्षित प्लेसमेंट. पहला फॉर्म उन कंपनियों के लिए विशिष्ट है जो पहले से ही बाजार में स्थिर हैं और जिनकी एक स्थापित प्रतिष्ठा है।

दूसरा रूप - लक्ष्य नियुक्ति- बहुत युवा फर्मों और उद्यम पूंजी कंपनियों के लिए अधिक विशिष्ट। इस मामले में, निजी निवेश कंपनियां या फंड उनके शेयरों के मुख्य खरीदार बन जाते हैं।

निवेशक एक विविध निवेश पोर्टफोलियो वाली कंपनियां हैं, जिसमें उच्च जोखिम वाले निवेश का एक निश्चित अनुपात होता है। यह पेंशन निधि, निजी निवेश कोष, बैंक, बीमा कंपनियाँ। गैर-वित्तीय संस्थान - कंपनियाँ और व्यक्ति - भी निवेशक के रूप में कार्य कर सकते हैं। इस तथ्य के कारण कि उपर्युक्त निवेशकों को हमेशा उन नवीन परियोजनाओं की पूरी समझ नहीं होती है जिनमें वे निवेश करते हैं, वे एक मध्यस्थ पर भरोसा कर सकते हैं।

आधुनिक विश्व अर्थव्यवस्था के विकास की नवीन प्रकृति के कारण कड़ी प्रतिस्पर्धा और कटौती के परिणामस्वरूप निवेश निर्णय लेने की स्थितियों में अनिश्चितता बढ़ जाती है। जीवन चक्रकई प्रकार के उत्पाद. रूसी अर्थव्यवस्था के लिए, नवीन गतिविधि का विकास न केवल एक वस्तुनिष्ठ आवश्यकता है, बल्कि श्रम के अंतर्राष्ट्रीय विभाजन के बाजार में अस्तित्व के लिए एक कारक भी है।

वर्तमान में, रूस में नवाचार प्रक्रियाओं के विकास में बाधा डालने वाले मुख्य कारकों में से एक अर्थव्यवस्था के उच्च-तकनीकी क्षेत्रों में अनुसंधान और विकास को वित्तपोषित करने और उत्पादन में उनके परिणामों के आगे कार्यान्वयन के लिए निवेश संसाधनों की कमी है। नवाचार क्षेत्र में निवेश के मामले में रूस पश्चिम के औद्योगिक देशों और यहां तक ​​कि कुछ ब्रिक देशों से भी काफी पीछे है।

रूस में नवीन गतिविधियों में निवेश की समस्याएं आधुनिक मंचइस तथ्य से जटिल हैं कि राज्य की ओर से नवाचार प्रक्रियाओं के लिए कोई वास्तविक प्रभावी समर्थन नहीं है।

इसलिए, सामान्य व्ययपिछले दशक में रूस में, अनुसंधान एवं विकास प्रति वर्ष सकल घरेलू उत्पाद के 1.0-1.1% से अधिक नहीं था, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका, जापान और जर्मनी में - उच्च प्रौद्योगिकी के क्षेत्र में अग्रणी - यह आंकड़ा कम से कम 2.5-3% वार्षिक सकल घरेलू उत्पाद था।

वर्तमान में, राज्य नवाचार क्षेत्र के लिए धन बढ़ाने की कोशिश कर रहा है। वॉल्यूम बढ़ रहे हैं बजट वित्तपोषणइनोवेशन, एक सिस्टम बन रहा है राज्य संस्थानसंघीय स्तर पर ज्ञान-गहन उद्यमों और उद्योगों के लिए समर्थन, जैसे रुस्नानो, रूसी वेंचर कंपनी। हालाँकि, राज्य की क्षमताएँ सुनिश्चित करने के लिए स्पष्ट रूप से अपर्याप्त हैं तेजी से विकाससीमित बजट संसाधनों के कारण उच्च तकनीक वाले उद्योग।

नवाचार गतिविधि की बहुमुखी प्रतिभा (विचार उत्पन्न करना, नए उत्पाद बनाना, नए कच्चे माल का उपयोग करना, नई प्रौद्योगिकियों का विकास करना, नए निर्माण करना शामिल है) संगठनात्मक संरचनाएँऔर नए बाज़ारों का विकास) और संभावित परिणामों की अलग-अलग डिग्री नवप्रवर्तन प्रक्रियाज़रूरत होना विभिन्न विकल्पनवप्रवर्तन गतिविधि और इसके वित्तपोषण के स्रोतों की विविधता निर्धारित करना।

नवीन आर्थिक विकास के लिए वित्तीय सहायता की प्रणाली में, जैसा कि पहले ही उल्लेख किया गया है, बजट वित्तपोषण का एक महत्वपूर्ण स्थान है। चूँकि बजट का पैसा, सबसे पहले, दीर्घकालिक पैसा है, केवल इन फंडों की मदद से लंबी भुगतान अवधि वाली या बिल्कुल भी भुगतान न करने वाली परियोजनाओं को लागू किया जा सकता है। लगभग सभी मामलों में जहां बड़े पैमाने पर निवेश की आवश्यकता होती है और भुगतान की अवधि लंबी होती है, बजट वित्तपोषणनितांत आवश्यक है.

इसके अलावा, प्राथमिकता वाले क्षेत्रों को विकसित करने और नवाचार के लिए बजटीय प्रोत्साहन की आवश्यकता के कारण बजट निधि को उद्योगों और क्षेत्रों के बीच पुनर्वितरित किया जा सकता है।

बजट से नवाचार गतिविधियों का वित्तपोषण राज्य के लक्ष्यों और प्राथमिकताओं के अनुसार किया जाना चाहिए नवप्रवर्तन नीतिऔर बड़े पैमाने पर वैज्ञानिक और तकनीकी परियोजनाओं को हल करने के साथ-साथ मध्यम और छोटे नवीन उद्यमिता का समर्थन करने के लिए उपयोग किया जाएगा।

वास्तव में, नवाचार गतिविधि की बजटीय उत्तेजना की भूमिका काफी हद तक आर्थिक और राजनीतिक कारकों और समाज में राज्य की भूमिका से निर्धारित होती है। वर्तमान में, रूसी संघ का वित्त मंत्रालय देश के नवोन्मेषी विकास को वित्तपोषित करने के लिए नहीं, बल्कि विदेशों में रखे गए धन को आरक्षित करने के लिए बजट निधि आवंटित करता है।

नवप्रवर्तन निवेश का केंद्र सार्वजनिक क्षेत्र से हटकर व्यक्तिगत कंपनियों और उद्यमों के स्तर पर आ गया है। नवोन्मेषी गतिविधियाँ न केवल नवोन्मेषी विचारों के जनक द्वारा ही की जा सकती हैं। कई कंपनियाँ इन गतिविधियों में पोर्टफोलियो या प्रत्यक्ष निवेशकों के रूप में भी भाग ले सकती हैं।

वित्तीय संकट ने रूसी अर्थव्यवस्था में गहरी समस्याओं और विरोधाभासों, वैश्वीकरण की चुनौतियों के लिए इसकी तैयारी की कमी को उजागर किया। 2009 के अंत तक, अर्थव्यवस्था के आधुनिकीकरण के लिए एक पाठ्यक्रम तैयार किया गया था, साथ ही इस पाठ्यक्रम के ढांचे के भीतर आर्थिक विकास के अभिनव पथ के लिए एक पाठ्यक्रम तैयार किया गया था, "विकास के क्षेत्र में रूसी संघ की रणनीति।" 2015 तक की अवधि के लिए विज्ञान और नवाचार” विकसित और अपनाया गया था। इस पाठ्यक्रम के कार्यान्वयन में वित्तीय बाज़ार को महत्वपूर्ण भूमिका निभानी चाहिए।

वित्तीय संकट का मतलब हमेशा भविष्य की निवेश परियोजनाओं में उद्यमियों के लिए जोखिम और अनिश्चितता में तेज वृद्धि और लेनदारों और देनदारों के बीच विश्वास का गायब होना होता है। इन कारणों से, संकट के बीच वित्तीय बाजार से रिटर्न की उम्मीद करना असंभव है। हालाँकि, वित्तीय बाजार ने संकट से पहले और उसके दौरान कैसे काम किया, साथ ही यह अब कैसे काम करता है, इसका विश्लेषण यह मानने का कारण देता है कि रूसी वित्तीय बाजार वर्तमान में अर्थव्यवस्था के पुनर्गठन और आधुनिकीकरण की समस्याओं को पूरी तरह से हल करने में सक्षम नहीं है, क्योंकि साथ ही नवाचारों को पेश करना।

ऐसा कई कारणों से है.

सबसे पहले, वर्तमान नियामक प्रणाली के तहत, वित्तीय बाजार में सट्टा रणनीतियों से निवेश पर रिटर्न, उदाहरण के लिए, कैरी ट्रेडिंग रणनीति या रेपो लेनदेन के माध्यम से धन उधार लेकर उत्तोलन का उपयोग, नए उत्पादन में निवेश से अधिक होता है। सुविधाएँ या नवीन प्रौद्योगिकियाँ।

दूसरे, कॉरपोरेट बॉन्ड में निवेश के पक्ष में ऋण देने से कई बैंकों के पुनर्अभिविन्यास के कारण, वे वास्तविक अर्थव्यवस्था के परियोजना वित्तपोषण के कौशल को खो रहे हैं, और रूबल बांड बाजार, जो अल्पकालिक निवेश संसाधनों का आकर्षण सुनिश्चित करता है, है कंपनियों की वास्तविक पूंजी की पुनःपूर्ति का स्रोत नहीं है, और इससे भी अधिक नवाचारों के वित्तपोषण का स्रोत नहीं है। औद्योगिक देशों में, अनुसंधान एवं विकास व्यय का बड़ा हिस्सा (60-70%) राज्य के बजाय निजी पूंजी द्वारा वित्तपोषित किया जाता है। विशेष रूप से, विदेशों में, विशेष रूप से पश्चिमी यूरोपीय देशों में, वाणिज्यिक बैंक नवाचार क्षेत्र में वित्तीय संसाधनों को आकर्षित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। रूसी बैंकिंग प्रणाली कमज़ोर है और अर्थव्यवस्था को बड़े पैमाने पर ऋण देने में असमर्थ है।

जैसा कि विश्व अनुभव के विश्लेषण से पता चलता है, इनमें से एक प्रभावी तरीकेनवाचार क्षेत्र में बैंकिंग पूंजी को आकर्षित करना पीपीपी (सार्वजनिक-निजी भागीदारी) तंत्र का विकास है, जिसके ढांचे के भीतर राज्य और क्रेडिट संस्थान संयुक्त रूप से नए विकास को वित्तपोषित करते हैं। साथ ही, राज्य उन प्रकार की निवेश लागतों और जोखिमों को मानता है जो बैंकों के लिए अस्वीकार्य हैं।

रूस में, नवाचार का समर्थन करने में बैंकों की भूमिका अभी भी छोटी है। कई निर्यात अनुमानों के अनुसार, आज घरेलू अनुसंधान एवं विकास लागत के वित्तपोषण में उनका योगदान 4-5% से अधिक नहीं है, जो स्पष्ट रूप से राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था की जरूरतों को पूरा नहीं करता है। बैंक उच्च प्रौद्योगिकियों के विकास और कार्यान्वयन से संबंधित परियोजनाओं में पैसा निवेश करने में अनिच्छुक हैं, क्योंकि इन परियोजनाओं में आमतौर पर उच्च स्तर का जोखिम होता है।

तीसरा, प्रत्यक्ष निवेश कोष और उद्यम पूंजी कोष के रूप में पारंपरिक नवाचार संस्थान रूसी बाजार में विकसित नहीं हुए हैं। अंत में, जनसंख्या के लिए दीर्घकालिक बचत की प्रणाली रूस में काम नहीं करती है। इसके अलावा, प्रतिकूल निवेश माहौल के कारण प्रत्यक्ष विदेशी निवेश और दीर्घकालिक पोर्टफोलियो निवेश को आकर्षित करना मुश्किल हो जाता है। विदेशी अनुभव के विश्लेषण से पता चलता है कि इसका सक्रिय रूप से उपयोग करना आवश्यक है विभिन्न उपकरणराष्ट्रीय अर्थव्यवस्था के प्राथमिकता वाले क्षेत्रों के तकनीकी पुन: उपकरण और उत्पादन में नवाचारों की शुरूआत के लिए शेयर बाजार।

वास्तविक रूसी अभ्यास के विश्लेषण से पता चलता है कि 2004 की शुरुआत से जुलाई 2008 तक कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार की वृद्धि का आधार कैरी ट्रेडिंग रणनीति थी। रूसी बैंकऔर विदेशी हेज फंड। अगस्त 2008 से वर्तमान तक, जैसा कि कई विश्लेषकों ने नोट किया है, रूबल बांड बाजार की वृद्धि बैंकों में केंद्रित संसाधनों पर आधारित है, जिसके परिणामस्वरूप सरकार उन्हें संकट-विरोधी सहायता प्रदान करती है, जबकि ऋण पोर्टफोलियो की वृद्धि स्थिर हो गई है।

में से एक अनिवार्य शर्तेंकॉर्पोरेट बांड जारी करते समय, ज्यादातर मामलों में, जारीकर्ताओं की ओर से एक प्रस्ताव के रूप में गारंटी होती थी, जो बांडधारकों को प्रतिभूतियों की नियुक्ति की तारीख से एक से तीन साल के भीतर जारीकर्ता द्वारा उन्हें मोचन के लिए प्रस्तुत करने का अधिकार देती थी। इन प्रस्तावों ने अनिवार्य रूप से दीर्घकालिक बांडों की प्रकृति को बदल दिया, उन्हें अपेक्षाकृत अल्पकालिक वित्तीय संसाधनों के उपकरणों में बदल दिया। बांड जारी करने के माध्यम से आकर्षित इन संसाधनों का उपयोग जारीकर्ताओं द्वारा विलय और अधिग्रहण, पुनर्वित्त ऋण, सक्रिय व्यापार विस्तार और अन्य अपेक्षाकृत अल्पकालिक उद्देश्यों के लिए किया जाता था। बांड वित्तपोषण की सापेक्ष अल्पकालिक प्रकृति और नई अचल संपत्तियों के निर्माण के साथ-साथ नई प्रौद्योगिकियों के विकास में निवेश पर कम रिटर्न के कारण, अर्थव्यवस्था के वास्तविक क्षेत्र के वित्तपोषण में बांड की भूमिका अभी भी न्यूनतम बनी हुई है। , खासकर इसलिए क्योंकि इन उपकरणों का उपयोग नवोन्वेषी विकास को वित्तपोषित करने के लिए नहीं किया जा सकता है।

अधिक प्रभावी उपकरणकॉर्पोरेट बांड जारी करने की तुलना में अचल संपत्तियों के वित्तपोषण के लिए धन जुटाना आईपीओ और एसपीओ के रूप में शेयरों की सार्वजनिक पेशकश है। यह इस तथ्य के कारण है कि आईपीओ से प्राप्त धनराशि लंबी अवधि की होती है। सबसे सक्रिय आईपीओ 2006 और 2007 में हुए, जब कंपनियों ने क्रमशः 17.0 बिलियन डॉलर और 33.0 बिलियन डॉलर जुटाए, इससे कंपनियों को अपने फंड का कुछ हिस्सा अचल संपत्ति खरीदने के लिए उपयोग करने में सक्षम बनाया गया। हालाँकि, शेयर बाज़ार से जुटाए गए संसाधनों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा पिछले मालिकों से व्यवसायों को खरीदने, ऋणों के पुनर्वित्त और कंपनियों के विलय और अधिग्रहण की सेवा के लिए उपयोग किया गया था।

इस प्रकार, यह कहना अभी संभव नहीं है कि शेयरों और विशेष रूप से कॉर्पोरेट बांडों की नियुक्ति से प्राप्त आय का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अर्थव्यवस्था के आधुनिकीकरण और नई प्रौद्योगिकियों की शुरूआत में योगदान देता है। इसके अलावा, कंपनियां शेयर और कॉरपोरेट बॉन्ड जारी करके और फिर नई अचल संपत्तियों को खरीदने के लिए जो धन जुटाती हैं, वह अचल संपत्तियों के वित्तपोषण के स्रोतों का एक बहुत छोटा हिस्सा बनता है।

वास्तविक अर्थव्यवस्था में कंपनियों की अचल संपत्तियों के वित्तपोषण के मुख्य स्रोत उनकी अपनी बचत, सरकारी सहायता, अतिरिक्त-बजटीय निधि और बैंक ऋण हैं। अचल संपत्तियों में निवेश के सभी स्रोतों में उनका हिस्सा लगभग 70% है। 2000 के दशक के दौरान, 2008 तक शेयर बाज़ार की सक्रिय वृद्धि के बावजूद, वित्तपोषण के स्रोतों में बांड और शेयरों के माध्यम से जुटाए गए धन का हिस्सा, यहां तक ​​कि कंपनियों की निश्चित पूंजी भी नगण्य रही। विशेषज्ञों के अनुमान के अनुसार, 1999 में यह अचल संपत्तियों के वित्तपोषण के सभी स्रोतों का 0.7% था, और 2008 में यह बढ़कर केवल 1.6% हो गया।

नवाचार गतिविधि के विकास के दृष्टिकोण से रूसी अर्थव्यवस्था की समस्या निजी इक्विटी फंड उद्योग की कमजोरी है और उद्यम निधि. इन फंडों को विदेश में अपतटीय क्षेत्रों में बनाए गए फंडों और 14 नवंबर, 2001 के संघीय कानून "निवेश फंडों पर" (2007 में संशोधित) के आधार पर संचालित क्लोज-एंड म्यूचुअल निवेश फंडों में विभाजित किया जा सकता है।

जहां तक ​​बंद प्रत्यक्ष निवेश म्यूचुअल फंड का सवाल है, उनके विकास की संभावनाएं अभी भी संदेह में हैं। निवेश फंडों पर कानून के अनुसार, 2009 के अंत में केवल योग्य निवेशकों के लिए लक्षित फंड के रूप में प्रत्यक्ष निवेश के म्यूचुअल फंड के बारे में कोई भी जानकारी सार्वजनिक होना बंद हो गई। रूस की संघीय वित्तीय बाजार सेवा की आवश्यकताओं के अनुसार, स्टॉक एक्सचेंज योग्य निवेशकों के लिए विशेष व्यापारिक अनुभाग बनाते हैं, जिनके प्रतिभागियों को ऐसे फंडों के बारे में जानकारी तक पहुंच होगी। इस स्थिति में, यह स्पष्ट नहीं है कि उनके संभावित निवेशक, जिनके पास "योग्य" स्थिति नहीं है, कैसे शामिल हैं विदेशी निवेशक. ये फंड विश्लेषकों और विशेषज्ञों की नजरों से दूर थे. रूस की संघीय वित्तीय बाज़ार सेवा द्वारा प्रस्तुत किया गया सूचना बाधाएँप्रत्यक्ष निवेश म्यूचुअल फंड की गतिविधियों पर केवल संभावित निवेशकों की रुचि में भारी कमी आएगी, जो रूस में इन फंडों के विकास की संभावनाओं को नकारात्मक रूप से प्रभावित करेगी।

रूस में निजी प्रत्यक्ष निवेश कोष और उद्यम कोष का निर्माण और विकास भी नवीन विकास के लिए राज्य की रणनीति की कमी से बाधित है। नवाचार प्रणाली के आगे के विकास के लिए उनके क्षेत्रीय कार्यालयों के साथ केंद्रीकृत संरचनाओं के निर्माण की आवश्यकता है, जो अर्थव्यवस्था में नई प्रौद्योगिकियों के प्रचार को बढ़ावा देने के लिए कई संगठनों के प्रयासों के समन्वय के साथ-साथ अवसरों के बारे में जानकारी के प्रकटीकरण का कार्य करेंगे। नवोन्मेषी संगठनविभिन्न प्रोफ़ाइल के उद्यमों के लिए.

• सेमी।: नवोन्मेषी विकासअर्थव्यवस्था। अंतरराष्ट्रीय अनुभवऔर रूस की समस्याएं। एम।; सेंट पीटर्सबर्ग: नेस्टर-इस्तोरिया, 2012. पी. 284।

नवोन्मेषी कंपनियों का विकास काफी हद तक न केवल गतिविधि के रूप पर बल्कि वित्तीय सहायता पर भी निर्भर करता है।

नवीन गतिविधियों को अंजाम देने वाले संगठन के सामने निवेश आकर्षित करना सबसे महत्वपूर्ण कार्यों में से एक होगा।

वित्तपोषण के सभी स्रोत, चाहे वे उद्यम हों, विभिन्न फंड या व्यक्ति हों, आर्थिक प्रक्रिया में भाग लेते हैं और किसी न किसी तरह से नवीन गतिविधियों के विकास में योगदान करते हैं, और इसलिए एक अभिनव कंपनी के विकास को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकते हैं।

वित्तपोषण के स्रोतों को निम्नलिखित प्रकारों में विभाजित किया जा सकता है:

• सरकारी संसाधन;
• उद्यमों और अन्य आर्थिक संस्थाओं के संसाधन।

कोई भी निवेशक जिसने पूंजी निवेश किया है वह लाभ कमाने की उम्मीद करता है। और निवेश करने से पहले वह फाइनेंसिंग के विषय की सावधानीपूर्वक जांच करेगा। इसलिए, कंपनियों को हमेशा निवेशकों से बड़ी धनराशि प्राप्त करने का मौका नहीं मिलता है। और अभी भी नवीन गतिविधियों को अंजाम देने में सक्षम होने के लिए, कंपनी नवीन गतिविधियों के लिए वित्तपोषण के आंतरिक स्रोतों का उपयोग करती है। सामग्री http://साइट पर प्रकाशित की गई थी

हमारे लिए आंतरिक स्रोतों, यानी उद्यमों और अन्य आर्थिक संस्थाओं के संसाधनों पर विचार करना बेहद महत्वपूर्ण है।

ऐसे स्रोतों में शामिल हैं:

• स्वयं का धन;
• उधार लिया हुआ;
• आकर्षित किया.

स्वयं के फंड - संगठन द्वारा प्राप्त लाभ, मूल्यह्रास शुल्क, अमूर्त संपत्ति, अस्थायी रूप से उपलब्ध अचल और कार्यशील पूंजी, उत्पादन का विस्तार करने के उद्देश्य से विभिन्न फंड।

उधार ली गई धनराशि - बजट, बैंक या वाणिज्यिक ऋण।

जुटाई गई धनराशि - लक्षित योगदान, स्वयं के शेयरों की बिक्री से लाभ, आदि।

सबसे पहले, उद्यम नवाचारों के विकास के लिए अपने स्वयं के धन का उपयोग करने की कोशिश करता है, लेकिन यह हमेशा संभव नहीं होता है, इसलिए अक्सर कंपनियां विभिन्न ऋण और क्रेडिट प्राप्त करने का सहारा लेती हैं, नवाचार की शुरूआत से लाभ कमाने और चुकाने पर भरोसा करती हैं। ब्याज दरों के भुगतान के साथ ऋण.

उधार ली गई धनराशि प्राप्त करने का एक अन्य विकल्प भी है - उद्यम पूंजी। यह ध्यान देने योग्य है कि यह किसी कंपनी के जारी किए गए शेयरों और बांडों की धनराशि द्वारा खरीद का प्रतिनिधित्व करता है, जिसका इरादा नहीं है शीघ्र प्राप्तिलाभ, लेकिन कंपनी को कुशलतापूर्वक विकास और संचालन करने की अनुमति देना, जिससे अंततः सबसे बड़ा लाभ होगा।

उपरोक्त सभी के आधार पर, हम इस निष्कर्ष पर पहुंचते हैं कि हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि, वित्तपोषण के आंतरिक स्रोतों का उपयोग करते हुए, कंपनी प्रभावी ढंग से नवीन गतिविधियों को अंजाम देने, उत्पादन का विस्तार करने, नई प्रौद्योगिकियों को पेश करने और लागू करने में काफी सक्षम है।

नवाचार प्रबंधनमखोविकोवा गैलिना अफानसयेवना

6.2. नवाचार गतिविधियों के लिए वित्तपोषण के स्रोत

नवाचार को वित्तपोषित करना प्रदान करने और उपयोग करने की प्रक्रिया है नकद, नए प्रकार के उत्पादों के उत्पादन के डिजाइन, विकास और संगठन, नए उपकरण, प्रौद्योगिकी, सेवाओं, कार्यों के निर्माण और कार्यान्वयन, नए संगठनात्मक रूपों और प्रबंधन विधियों के विकास और कार्यान्वयन के लिए निर्देशित।

2000-2004 की अवधि में नवाचार गतिविधि में लगभग 10 साल की गिरावट के बाद। इसके सक्रिय होने का चरण शुरू हो गया है.

नवप्रवर्तन गतिविधियों के वित्तपोषण के मुख्य स्रोत अभी भी बजटीय निधि हैं; ऑफ-बजट फंड; स्वयं का धन.

70% से अधिक वैज्ञानिक और तकनीकी संगठन अभी भी राज्य के स्वामित्व में हैं। सार्वजनिक क्षेत्र संघीय मंत्रालयों और विभागों, गणराज्यों के सरकारी निकायों, क्षेत्रों, क्षेत्रों, स्थानीय सरकारों के साथ-साथ संगठनों को एकजुट करता है। रूसी अकादमीविज्ञान (आरएएस) और राज्य का दर्जा प्राप्त विज्ञान अकादमियाँ। कला के अनुसार. रूसी संघ के नागरिक संहिता के 120, अधिकांश शैक्षणिक संगठनों और संघीय मंत्रालयों और विभागों के कुछ संगठनों के पास संगठनात्मक है कानूनी रूप सरकारी एजेंसी(बजट)।

उद्यमों की नवीन गतिविधियों के वित्तपोषण के स्रोतों को बाहरी और आंतरिक (आंतरिक) में विभाजित किया गया है। यह ध्यान में रखते हुए कि नवीन गतिविधियाँ स्वामित्व के विभिन्न रूपों (सार्वजनिक क्षेत्र, उद्यमशीलता,) के उद्यमों द्वारा की जाती हैं उच्च शिक्षा, निजी गैर-लाभकारी), वित्त पोषण के अपने स्रोत नवाचार गतिविधि के सभी क्षेत्रों के लिए निर्देशित हैं, लेकिन अलग-अलग मात्रा में। इस प्रकार, 2000 में, आंतरिक अनुसंधान लागत निम्नलिखित अनुपात में आवंटित की गई थी: 24.4% - सार्वजनिक क्षेत्र को; 70.8% - उद्यमशीलता में; 4.5% - उच्च शिक्षा में; 0.3% - निजी गैर-लाभकारी क्षेत्र को। इससे यह देखा जा सकता है कि व्यावसायिक क्षेत्र में घरेलू वित्तपोषण पहले स्थान पर है, सार्वजनिक क्षेत्र में - दूसरे स्थान पर।

नवाचार गतिविधि के बाहरी वित्तपोषण में राज्य, वित्तीय और क्रेडिट संगठनों, व्यक्तिगत नागरिकों और गैर-सरकारी संगठनों से धन का आकर्षण और उपयोग शामिल है। वित्तीय संगठन.

नवाचार गतिविधियों का आंतरिक वित्तपोषण उद्यमों की अपनी और समकक्ष निधियों की कीमत पर किया जाता है। इसमे शामिल है:

1) उद्यम आय: बिक्री से लाभ का हिस्सा (वाणिज्यिक उत्पाद, किए गए शोध, निर्माण और स्थापना कार्य, वित्तीय लेनदेनवगैरह।);

2) प्राप्तियां (मूल्यह्रास शुल्क, निपटान की गई संपत्तियों की बिक्री से प्राप्त आय, स्थिर देनदारियां, लक्षित प्राप्तियां, अन्य प्राप्तियां);

3) वित्तीय बाजार में जुटाए गए वित्तीय संसाधन (स्वयं के शेयरों, बांडों और अन्य प्रकार की प्रतिभूतियों की बिक्री; क्रेडिट निवेश, वित्तीय पट्टे, वैज्ञानिक नींव से धन, प्रायोजन निधि);

4) पुनर्वितरण के माध्यम से प्राप्त वित्तीय संसाधन (जोखिम के लिए बीमा मुआवजा, चिंताओं, संघों, उद्योग और क्षेत्रीय संरचनाओं से प्राप्त वित्तीय संसाधन; शेयर के आधार पर उत्पन्न वित्तीय संसाधन; अन्य जारीकर्ताओं की प्रतिभूतियों पर लाभांश और ब्याज; बजटीय आवंटन और अन्य प्रकार के संसाधन)।

सबसे महत्वपूर्ण वित्तीय स्रोत बजटीय आवंटन है। वे बड़े पैमाने पर वैज्ञानिक और तकनीकी समस्याओं का समाधान प्रदान करते हैं। शर्तों में बाज़ार अर्थव्यवस्थाउद्योग और फ़ैक्टरी विज्ञान इस प्रकार के अनुसंधान में शामिल होने का जोखिम नहीं उठा सकते। इस प्रकार के अनुसंधान को विभिन्न स्तरों पर राज्य के बजट और विशेष राज्य निधि से वित्तपोषित किया जा सकता है। बजट निधि निम्नलिखित रूपों में प्रदान की जाती है:

1) संघीय लक्षित नवाचार कार्यक्रमों का वित्तपोषण;

2) प्रतिस्पर्धी आधार पर आशाजनक नवीन परियोजनाओं के लिए वित्तीय सहायता।

पाने के राज्य का समर्थन, निम्नलिखित आवश्यकताओं को ध्यान में रखा जाना चाहिए: ए) अर्थव्यवस्था के आशाजनक और विकासशील क्षेत्रों को विकसित करने के उद्देश्य से अभिनव परियोजनाएं प्रतिस्पर्धा में भाग ले सकती हैं, बशर्ते कि उन्हें आंशिक रूप से वित्त पोषित किया जाए (परियोजना कार्यान्वयन के लिए आवश्यक राशि का कम से कम 20%) कंपनी की अपनी निधि; बी) पेबैक अवधि स्थापित मानक (आमतौर पर 2 वर्ष) से ​​अधिक नहीं होनी चाहिए; ग) प्रतिस्पर्धी चयन में उत्तीर्ण होने वाले नवोन्वेषी कार्यक्रमों का राज्य वित्तपोषण पुनर्भुगतान के आधार पर आवंटित संघीय बजट निधि की कीमत पर, या किसी आर्थिक इकाई के शेयरों के हिस्से को राज्य के स्वामित्व में प्रदान करने के आधार पर किया जा सकता है; जी) सरकारी कार्यक्रम, प्रतियोगिता के लिए प्रदान किया गया, राज्य पर्यावरण मूल्यांकन, राज्य विभागीय या स्वतंत्र मूल्यांकन से सकारात्मक निष्कर्ष होना चाहिए।

तालिका 6.1

2003 में रूसी संघ में निवेश की संरचना

एक नियम के रूप में, राज्य बजट निधि मुख्य रूप से उत्पादन के लिए आवंटित की जाती है:

आयात-प्रतिस्थापन उत्पादों, प्रतिस्पर्धी वस्तुओं और सेवाओं के उत्पादन पर ध्यान केंद्रित;

ऐसे उत्पादों का उत्पादन करना जिनकी मांग अधिक है और जो लंबे समय तक चलेंगे;

नए प्रकार के उत्पादों या उच्च श्रेणी के उत्पादों के उत्पादन में महारत हासिल करना।

विश्लेषण से पता चलता है कि हाल तक, घरेलू उद्योग का दो-तिहाई हिस्सा उद्यमों के अपने स्रोतों (मुनाफे, मूल्यह्रास शुल्क) से वित्त पोषित किया गया था - तालिका। 6.1.

तालिका में प्रस्तुत आंकड़ों से यह देखा जा सकता है कि कुल मिलाकर उद्योग का बजट वित्तपोषण 2.1% था। ईंधन और कच्चे माल उद्योग भी सरकारी फंडिंग के ध्यान का "घमंड" नहीं कर सके।

नवीन गतिविधियों के वित्तपोषण के प्रमुख रूपों में बैंक ऋण हो सकता है - जिसके लिए बैंक द्वारा प्रदान की जाने वाली धनराशि अंतिम तारीखविशिष्ट प्रयोजनों के लिए उपयोग के लिए। वर्तमान में, घरेलू उद्योग के विकास में सभी निवेशों में बैंक ऋण की हिस्सेदारी केवल 5% है। ऋण का उपयोग करने के लिए, बैंक निर्धारित ब्याज लेता है, जिसकी राशि ऋण की अवधि, परियोजना में जोखिम की मात्रा, उधारकर्ता की विशेषताओं आदि पर निर्भर करती है। 2004 में, ऋण के लिए ब्याज दर 16 थी % प्रति वर्ष. निकट भविष्य में उद्योग को बैंक ऋण देने की संभावनाएं कम हैं, वृद्धि प्रति वर्ष 2-3% होगी;

नवीन गतिविधियों के वित्तपोषण का एक व्यापक रूप प्रतिभूतियों का मुद्दा है। इसकी मदद से आप काफी कम समय में जरूरी रकम जुटा सकते हैं। वित्तपोषण का यह रूप बंद या खुली संयुक्त स्टॉक कंपनी के रूप में संगठित उद्यमों के लिए उपलब्ध है। यह आपको आशाजनक नवीन परियोजनाओं के कार्यान्वयन के लिए असीमित संख्या में निवेशकों (शेयरों के खरीदारों से अनिश्चित काल के लिए धन उधार लेना) के बीच शेयर रखकर बड़े वित्तीय संसाधन जमा करने की अनुमति देता है। प्रतिभूतियों के मुद्दे के माध्यम से, निवेश ऋण को बाजार ऋण दायित्वों से बदल दिया जाता है, जो अभिनव परियोजना में निवेश किए गए वित्तीय संसाधनों की संरचना को अनुकूलित करने में मदद करता है। संयुक्त स्टॉक कंपनी की स्थापना के समय, शेयरों का प्राथमिक निर्गम किया जाता है, और जब अतिरिक्त धन जुटाया जाता है, तो द्वितीयक निर्गम किया जाता है। यह द्वितीयक मुद्दा है, जो एक नियम के रूप में, विभिन्न नवीन परियोजनाओं (एक नए उत्पाद का विकास और रिलीज, प्रौद्योगिकी में सुधार, आदि) के कार्यान्वयन के लिए धन प्राप्त करने के लिए किया जाता है। पिछले डेढ़ साल में, रूस में $2 बिलियन की पूंजी के साथ 50 मुद्दे पंजीकृत किए गए हैं। सामान्य तौर पर, रूसी शेयर बाजार अभी भी वित्तीय संसाधनों को निवेश में बदलने का कार्य खराब तरीके से कर रहा है।

बैंक ऋण आमतौर पर न्यूनतम ऋण जोखिम पर केंद्रित होते हैं, इसलिए नवोन्मेषी उद्यमों के लिए ऋण तक पहुंच हमेशा सीमित होती है। नवीन परियोजनाओं का उद्यम वित्तपोषण बैंक ऋणों के उल्लिखित नुकसानों को दूर करता है, छोटे अनुसंधान और विकास फर्मों की गतिविधियों, वैज्ञानिक और तकनीकी विकास, खोजों, आविष्कारों और किसी भी नवाचार के कार्यान्वयन और कार्यान्वयन के वित्तपोषण के लिए एक रूप और तंत्र के रूप में कार्य करता है। जोखिम भरा लेकिन आशाजनक। उद्यम पूंजी कंपनियां और फंड उनके रिटर्न की गारंटी के बिना ब्याज मुक्त आधार पर मौद्रिक संसाधन प्रदान करते हैं; उनका जोखिम अधिक है, लेकिन सफल होने पर, जोखिम की भरपाई अतिरिक्त मुनाफे से की जाती है जो लागत से 30-200 गुना अधिक है। प्रकाशित आंकड़ों के अनुसार, 15% मामलों में, उद्यम पूंजी पूरी तरह से खो जाती है, 25% मामलों में, योजना से अधिक लंबी अवधि में नुकसान होता है, और 30% में, मध्यम लाभ होता है। अलग-अलग कार्यान्वयन अवधि के साथ कई नवीन परियोजनाओं में एक साथ निवेश करके सावधानीपूर्वक परियोजनाओं का चयन करके उद्यम वित्तपोषण में बड़े नुकसान से बचा जा सकता है।

अभ्यास से पता चलता है कि रूस में और रूस के साथ काम करने वाले अधिकांश उद्यम फंड या तो सीधे बनाए गए थे अंतरराष्ट्रीय संगठन(विशेष रूप से, ईबीआरडी के तत्वावधान में), या अंतरसरकारी समझौतों के ढांचे के भीतर। निजी उद्यम निधि संख्या में कम हैं। उद्यम पूंजी का विकास, अन्य परिस्थितियों के साथ, नियामक की कमी से बाधित है विधायी ढांचा.

स्थानांतरण की सबसे महत्वपूर्ण कड़ी नवीनतम प्रकारउपभोक्ताओं द्वारा उपयोग के लिए उपकरण और तकनीकी उपकरण वित्तीय पट्टे हैं। उत्तरार्द्ध किश्तों में प्रदान किए गए दीर्घकालिक ऋण के रूप में उधार ली गई धनराशि जुटाने के एक रूप के रूप में कार्य करता है। संविदा की अवधि वित्तीय पट्टेमूल्यह्रास अवधि पर निर्भर करता है, यह पट्टे पर दी गई संपत्ति की पूर्ण मूल्यह्रास अवधि से कम या उसके बराबर है। में विभिन्न देशपट्टे की शर्तें विभिन्न नियामक दस्तावेजों द्वारा निर्धारित की जाती हैं। अनुबंध की समाप्ति के बाद, पट्टे पर दी गई संपत्ति को पट्टेदार के स्वामित्व में स्थानांतरित किया जा सकता है, जो पट्टे के समझौते के तहत राशि के पूर्ण भुगतान के अधीन है। लीजिंग अपने सभी प्रतिभागियों के लिए एक पारस्परिक रूप से लाभकारी लेनदेन है; प्रभावी साधननवीन परियोजनाओं के कार्यान्वयन में तेजी लाना, प्राप्त हुआ बड़े पैमाने परइस दुनिया में। संयुक्त राज्य अमेरिका में, इसका हिस्सा 25% से अधिक नवीन निवेश है; जापान में, लगभग 90% नए कंप्यूटर पट्टे के माध्यम से बेचे जाते हैं।

तालिका 6.2

आर्थिक गतिविधि के प्रकार द्वारा निश्चित पूंजी में निवेश की भौतिक मात्रा के सूचकांक

(तुलनीय कीमतों में; पिछले वर्ष के प्रतिशत के रूप में)

तालिका का अंत. 6.2

2007 में, 6,418.7 बिलियन रूबल का निवेश अचल पूंजी में निवेश किया गया था, या 2006 के स्तर का 121.1%।

आर्थिक गतिविधि के प्रकार से, 2005-2006 में निश्चित पूंजी में निवेश की भौतिक मात्रा के सूचकांक। तालिका में दिए गए हैं। 6.2.

2007 में रूसी अर्थव्यवस्था को 120.9 अरब डॉलर का विदेशी निवेश प्राप्त हुआ, जो 2006 की तुलना में 2.2 गुना अधिक है।

2007 के अंत तक, रूसी अर्थव्यवस्था में संचित विदेशी पूंजी $220.6 बिलियन थी, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 54.3% अधिक है। सबसे बड़ा विशिष्ट गुरुत्वसंचित विदेशी पूंजी में चुकौती के आधार पर किए गए अन्य निवेश (अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय संगठनों से ऋण, व्यापार ऋण, आदि) शामिल हैं - 50.2% (2006 के अंत में - 49.1%), प्रत्यक्ष निवेश का हिस्सा 46.7% (47.5) था %), पोर्टफोलियो - 3.1% (3.4%).

2007 में मुख्य निवेशक देश यूनाइटेड किंगडम (यूके), साइप्रस, नीदरलैंड, लक्ज़मबर्ग, फ्रांस, स्विट्जरलैंड, आयरलैंड, जर्मनी और संयुक्त राज्य अमेरिका थे। इन देशों का हिस्सा संचित विदेशी निवेश की कुल मात्रा का 84.0% था, और प्रत्यक्ष निवेश का हिस्सा संचित विदेशी प्रत्यक्ष निवेश की कुल मात्रा का 84.0% था।